¿Por qué Warren Buffett es tan optimista sobre Bank of America? | El loco de Motley

¿Por qué Warren Buffett es tan optimista sobre Bank of America? | El loco de Motley
Category: Crédito Como
13 enero, 2021

Aunque los bancos se consideran más riesgosos en este momento, Bank of America tiene una posición de capital muy buena y, en mi opinión, un dividendo seguro.

Warren Buffett y su equipo de inversión en Berkshire Hathaway (NYSE: BRK-A) (NYSE: BRK-B) han realizado no una, ni dos, sino tres grandes inversiones en Bank of America (NYSE: BAC). Primero, Buffett compró más de $ 800 millones en acciones a precios que oscilan entre aproximadamente $ 23,51 y $ 24,23 por acción. Unos días después, él y la compañía compraron otros $ 400 millones en acciones a precios que iban desde aproximadamente $ 24,10 a $ 24,30. La semana pasada, Buffett volvió a atacar, comprando otros $ 522 millones en acciones a precios que van desde aproximadamente $ 24,32 a $ 25,24.

En solo dos semanas, Oracle of Omaha y Berkshire Hathaway invirtieron colectivamente $ 1.7 mil millones, comprando 71.6 millones de acciones en el segundo banco más grande de Estados Unidos por activos. Berkshire ahora posee más de mil millones de acciones de Bank of America y el 11,8% del total de acciones en circulación, lo que la convierte en la segunda participación más grande de la compañía detrás de Apple .

No hace falta decir que Buffett es optimista sobre Bank of America. Obviamente, no puedo leer su mente, pero una razón por la que creo que le puede gustar Bank of America es la sólida posición de capital de la empresa y los dividendos seguros a largo plazo. Profundicemos en ambos.

Fuente de la imagen: Getty Images.

Una sólida posición de capital y un dividendo seguro

Hay una buena posibilidad de que Buffett haya aumentado su participación en muchas de sus tenencias bancarias en el segundo trimestre, después de ver que muchos grandes bancos apartaron miles de millones para cubrir posibles pérdidas crediticias y aún así obtener una ganancia decente. Pero sabemos que Buffett adoptó un enfoque bastante cauteloso en los primeros meses de la pandemia, acumulando $ 138 mil millones en efectivo y valores líquidos. Además, el banco en el que Berkshire abandonó la mayor parte de su participación fue el banco de inversión Goldman Sachs (NYSE: GS). Si bien Goldman tuvo un buen segundo trimestre, es un poco más riesgoso que otros grandes bancos: durante las pruebas de estrés anuales de la Reserva Federal, Goldman vio caer sus índices de capital mucho más que la mayoría de sus pares en un escenario hipotético adverso.

En la misma prueba de resistencia, Bank of America mantuvo sólidos índices de capital y asumió menos pérdidas crediticias que muchos de sus pares. El banco también está muy bien posicionado en su situación actual.

Los bancos operan bajo estrictos requisitos de capital, y un número que los reguladores observan de cerca es el índice de capital de nivel 1 de capital común (CET1), una medida del capital básico de un banco expresado como un porcentaje de sus activos ponderados por riesgo. Cada banco tiene un umbral mínimo requerido basado en la composición de la empresa y los activos particulares que posee. Actualmente, la Fed está restringiendo los dividendos a una cantidad no mayor que el ingreso neto promedio de un banco durante los últimos cuatro trimestres. Pero en circunstancias normales, si el índice CET1 de un banco cae por debajo de su umbral requerido, se establecen límites a las distribuciones de capital y, en ese momento, los bancos deben considerar seriamente hacer un recorte de dividendos.

El índice CET1 requerido de Bank of America es del 9.5%, pero su índice CET1 actual al final del segundo trimestre es del 11.6%, lo que lo deja con 2.1 puntos porcentuales para caer antes de alcanzar ese umbral, que es mucho espacio. El director financiero de Bank of America, Paul Donofrio, dijo en la reciente llamada de ganancias de la compañía que “el colchón de capital por encima de nuestro mínimo de 9.5% CET1 era de $ 28 mil millones al final del trimestre”. Eso es después de que la compañía ya haya reservado cerca de $ 10 mil millones para cubrir posibles pérdidas crediticias en el primer y segundo trimestre del año. En comparación, Citigroup tuvo una caída de 1,5 puntos porcentuales antes de alcanzar su umbral; JPMorgan Chase solo tenía 1,1 puntos antes de alcanzar ese umbral; y Wells Fargo ya ha recortado su dividendo en casi un 80%, aunque por diferentes motivos.

Además, los ejecutivos de Bank of America dijeron que en uno de los escenarios de prueba de estrés de la Fed, el banco asumió pérdidas de alrededor del 4,7% o un poco más de su libro de préstamos total. El banco ya tiene algo menos de la mitad de esa cantidad reservada. Y recuerde, estas son proyecciones, y estas pérdidas ni siquiera han comenzado a materializarse todavía. Además, el banco podría absorber decenas de miles de millones de dólares más en pérdidas de lo que ya ha reservado y aún mantener una sólida posición de capital. Los ejecutivos dijeron que incluso si el banco necesitara reservar suficientes reservas para cubrir pérdidas que ascienden al 4,7% del total de la cartera crediticia, su índice CET1 total aún se reduciría al 10,25%, todavía sólidamente por encima de su umbral requerido.

Obviamente, todavía no sabemos qué tan mal podrían ponerse las cosas, pero Bank of America parece estar pensando de manera conservadora. Detrás de su modelo, el director ejecutivo Brian Moynihan dijo que el banco asume que el desempleo terminará el año alrededor del 10% y se mantendrá en el 9% en la primera mitad de 2021, y que el PIB total no volverá a los niveles anteriores al coronavirus hasta finales de 2022 o principios de 2023.

Una jugada conservadora con ventajas

Recientemente escribí que Bank of America no me emociona tanto como un gran banco como JPMorgan Chase. Esto se debe a que JPMorgan logró generar ingresos récord de $ 33.8 mil millones en el segundo trimestre para compensar su mayor provisión de crédito trimestral de $ 10.5 mil millones. Eso me cautivó, y creo que muchos otros inversores quedaron impresionados por la capacidad de JPMorgan para continuar obteniendo ganancias sólidas en medio de condiciones económicas tan difíciles.

Pero Bank of America aún obtuvo una ganancia decente considerando sus provisiones crediticias trimestrales, y constantemente genera suficientes ingresos y tiene un colchón de capital lo suficientemente fuerte para proteger su dividendo durante períodos sostenidos de condiciones económicas difíciles. Esto debería ser atractivo para Buffett, quien sabemos que ama los dividendos.

En el extremo más bajo de la reciente compra de Bank of America por parte de Buffett ($ 23,51), las acciones se cotizaban al 84% del valor en libros. En el extremo superior ($ 25,24), Bank of America cotizaba a aproximadamente el 90% del valor en libros. Esto deja muchas oportunidades para que Berkshire genere un rendimiento potencialmente grande si el banco puede escapar de la pandemia en una posición similar a la que disfruta ahora.